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【趨勢研報】北向資金進場抄底,等待大盤變盤方向確定

2019-11-27 09:47:43   68

    均線來看,指數運行于5日均線與10日均線交匯處,上方受多條均線壓制,且多條均線有拐頭向下之勢。整體量能仍顯不足,預計指數后期仍有震蕩調整需求。今日帶來分享如下:


    1、升級提價、關廠增效,未來5年凈利率有望達10%+


    2、林漿紙一體化綜合性造紙龍頭,成本優勢領先


    3、立足優質賽道,內生外延皆可期


    4、中標氣體項目,氣體版圖持續擴大


    一、升級提價、關廠增效,未來5年凈利率有望達10%+


    青島啤酒(600600)


    未來10年啤酒行業收入CAGR有望達4%,銷量CR5達80%+。18年我國啤酒行業銷量455億升,預計主力消費人群減少導致未來10年行業銷量GACR-1%;預計結構升級和提價推動未來10年均價CAGR5%,預計未來10年行業收入CAGR4%。18年我國啤酒行業銷量CR5為71.6%,華潤、青啤、百威、燕京和嘉士伯市占率為25.1%、17.3%、16.4%、8.1%、4.7%。我國70%省份已呈寡頭格局,龍頭聚焦優勢市場,預計各省份集中度進一步提升,10年后CR5有望提升至80%+。


    百年品牌積淀和深耕基地市場鞏固龍頭地位。品牌:青島啤酒品牌具備百年歷史,聚焦青島+嶗山雙品牌,在高端啤酒市占率14.4%居第二。產品:14-18年高端產品銷量占比從18.1%增至21.6%,“嶗山精品-經典-純生”大單品階梯式升級。渠道:公司推行“大客戶和微觀運營”模式:1)重點培育戰略經銷商,16-18年經銷商平均創收從162萬元提升至176萬元;2)微觀運營模式強化業務團隊執行力和終端掌控力。


    受益升級提價、關廠增效,未來5年凈利率有望達10%+。我們預計未來3年公司收入CAGR5%+:1)“沿海沿黃”戰略有望推動銷量CAGR1%;2)結構升級和提價有望推動均價CAGR4%+。我們預計未來5年公司均價CAGR高于14-18年、低于14-18年的重啤,達3.5%;持續關廠推動未來5年噸成本CAGR略低于14-18年,達1.3%。預計5年后公司噸價、噸成本達3880、2170元,毛利率有望提升6.3pct,考慮增值稅,毛利率提升有望推動凈利率從5.9%提升至10%+。


    二、林漿紙一體化綜合性造紙龍頭,成本優勢領先


    太陽紙業(002078)


    林漿紙一體化綜合性造紙龍頭。公司前身袞州縣城關公社纖維板廠成立于 1976 年,2006 年在深交所上市,上市后公司漿紙產能持續擴張,截至 2018 年底,公司紙、漿產能合計 582 萬噸,產能的持續擴張帶來業績的穩步增長, 2014-2018 年公司營業收入、歸母凈利潤年復合增速分別為 20.11%、 47.81%。 2012 年公司提出“四三三“發展戰略, 在堅持造紙主業的基礎上拉長產業鏈條,開始進軍生物質新材料和快速消費品領域, 產品結構優化, 2018 年公司雙膠紙、銅版紙、箱板紙、溶解漿、化機漿營收占比分別為 33%、 18%、 12%、 15%、 7%, 合計占比 85%; 毛利占比分別為 39%、 22%、 6%、 13%、 8%, 合計占比 87%。


    文化紙行業供需平衡, 木漿價格企穩。文化紙主要應用于教輔教材等領域,需求剛性較強, 行業整體處于供需平衡狀態, 2018 年雙膠紙、銅版紙開工率處于為 2010年以來的平均水平之上,且明顯高于其他紙種, 從目前龍頭紙企的在建項目來看,未來兩年新增產能整體保持低位。 價格方面, 2019 年文化紙價格表現堅挺, 龍頭紙企漲價函持續落地,紙廠庫存目前處于歷史低位。 原材料木漿年初以來木漿價格持續走低, 10 月隨著我國木漿進口數量的大幅下降,國內三大港口木漿持續去庫存, 外盤針葉漿開始上調報價, 木漿價格開始企穩, 但由于木漿港口木漿庫存較高,我們預計木漿價格或將維持低位波動, 文化紙行業利潤端逐季好轉。


    三、立足優質賽道,內生外延皆可期


    國光股份(002749)


    深耕植物生長調節劑領域,登記證數量行業領跑。公司是專業從事植物生長調節劑和高效水溶性肥料的研發、生產和銷售的企業。公司深耕植物生長調節劑市場,經過多年發展,已成為國內植物生長調節劑原藥及制劑登記最多的企業,截至目前,公司共擁有農藥登記證106個(其中植物生長調節劑原藥/制劑登記證13個/36個),肥料登記證39個。


    坐擁獨特銷售模式,“作物套餐”鑄就“國光”品牌。公司圍繞植調劑主打“作物套餐”,提供獨家解決方案,幫助農業的投入和產出達到預期最佳效果,與其他企業形成差異化競爭,鑄就“國光”品牌。公司的營銷網絡覆蓋全國,與3000多名經銷商合作,以客戶為導向,及時將產品送到用戶手中,確保用戶及時使用,有效提高了客戶粘性。


    收購依爾雙豐,外延并購協同性佳。公司擬以自有資金不超過7,800萬元全資收購重慶依爾雙豐科技有限公司。依爾雙豐擁有農藥登記證共53個,與公司業務高度協同。收購事項完成后,將擴大上市公司的產能、豐富公司產品線、提升市場份額,有助于公司向終端用戶提供更加豐富、完善的產品組合,提升公司的核心競爭力和行業影響力。


    四、中標氣體項目,氣體版圖持續擴大


    杭氧股份(002430)


    中標陽新弘盛銅業氣體項目, 工業氣體業務規模有望持續擴大。公司發布 2019-069 號公告, 公司收到陽新弘盛銅業有限公司發來的《中標通知書》,確定公司為“ 400kt/a 高純陰極銅清潔生產氧氣、氮氣等工業氣體供應和服務項目”的中標方。公司工業氣體業務穩步擴張,現金流充沛,我們看好公司中長期發展潛力, 維持盈利預測, 預計 2019~2021 年EPS 為 0.73/0.91/1.11 元,維持“買入”評級。


    工業氣體業務擴張戰略穩步實施,公司中長期成長韌性較強。據公司 2018 年半年報披露,公司整體裝機量超過 110 萬 m3/h,考慮到 2019年盛隆氣體項目二期通氣, 因此估計截止 2019 年 11 月份公司整體裝機量為 118 萬 m3/h。我們認為, 新建項目投入運營將推動氣體業務收入穩步擴大,并有效對沖零售價格波動對收入利潤的擾動,提升業務逆周期的穩定性, 公司中長期成長韌性較強。


    更名以凸顯“杭氧”品牌優勢,有利于擴大公司影響力。據編號 2019-066 號公告,公司擬將中文名稱由“杭州杭氧股份有限公司”變更為“杭州制氧機集團股份有限公司”,同時控股股東由“杭州制氧機集團有限公司”更名為“杭州杭氧控股有限公司”。我們認為,由于杭氧股份是由杭州制氧機集團有限公司分立式改制而設立,并承繼了杭州制氧機集團有限公司所有與空分(又名制氧機)及低溫設備相關的業務,因此此次更名梳理清楚了上市公司與集團的相關業務劃分,有利于上市公司傳承“杭氧”這一品牌在空分及低溫設備領域的發展歷史,進一步發揮“杭氧”的品牌優勢。


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